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“金油比”快速攀升 預警信號再現

2019-6-10 8:26:25來源:中國證券報作者:
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  • 一向“同仇敵愾”的兩位“帶頭大哥”黃金、原油走勢近期出現明顯背離。
  • 關鍵字:
  • 黃金 原油 金油比

一向“同仇敵愾”的兩位“帶頭大哥”黃金原油走勢近期出現明顯背離。

據統計,5月底以來黃金漲幅超5%攀至5年來高位,而美國原油期貨則自5月17日開始下跌,截至6月9日跌幅超16%。

分析人士指出,“金油比”是國際金價和油價的比值,一般被視為風險結構變化的前瞻指標。當前金油比快速攀升,可能預示一些“糟糕的事情”即將出現。在市場避險情緒升溫背景下,貴金屬投資價值或持續凸顯。

對沖基金發出警告

端午假期前,人民幣計價的上海期貨交易所黃金主力期貨走出了很多年不見的“3打頭”的價格,節前最后一個交易日,該合約收報301.7元/克,日內最高反彈至303.7元/克。上一次出現這一價格還是在六年前。

而同期原油市場則一路下跌,美國原油期貨主力合約自5月17日的63.04美元/桶跌至6月7日收盤的54.06美元/桶,跌幅達16.6%。

從黃金、原油比價觀察宏觀經濟形勢的研究早已有之。所謂金油比,就是用每盎司的紐約黃金價格比上每桶紐約原油價格所得的比值,是國際上用來觀察黃金、原油關系,從而預測全球風險結構變化的重要前瞻指標。

分析人士解釋,從歷史走勢看,大周期上原油與黃金走勢具有正相關性,即同漲同跌。因為二者同屬于大宗商品,其價格走勢和大宗商品的牛熊周期密不可分;而且在國際上二者都是以美元為計價單位。但二者短期走勢并不完全同步,原油主要是受到供需變化的影響,而金價則對金融市場避險情緒較為敏感。

誰推高“金油比”

黃金、原油、美元走勢關系素來密切。從貨幣計價角度看,由于黃金和原油都是美元計價,所以二者通常呈現同向波動的狀態,雖然背離走勢也時有出現,但大的背離或短時間內背離加速,通常意味著“不尋常”事情的發生。

有分析稱,金油比每次攀升至30左右高位時,往往預示著地緣危機或大范圍金融危機的爆發。信達證券研究員陳嘉禾曾指出,金油比的歷史峰值期,大多遭遇金融市場下行周期,并伴隨著戰亂動蕩。比如1986年、1988年的阿富汗戰爭,1993年的索馬里戰爭,1998年的科索沃戰爭等時期,金油比均有上升至峰值的表現。2008年全球金融危機后,金油比一度升至20。全球投資者的避險心態是推動金油比上升的主要誘因。

據研究人士觀察,這一比值一般在16附近,低于16說明黃金價格被低估,原油價格被高估;高于16則說明黃金更加受投資者青睞。目前這一比值在24.9。

“當金油比超過25,世界經濟就會有不好的事情發生。”有投資者表示。

業內人士分析,若金油比在短時期內快速上升至中高位水平,往往預示著小規模的地域危機或金融危機。例如,在2010年至2011年期間,伴隨著歐債危機持續發酵,金油比快速上升;另外,本世紀初納斯達克股災前夕,金油比也出現了同樣的快速反彈情形。

塔維-科斯塔對媒體表示:“黃金與石油的比率飆升,銅價暴跌,企業息差擴大,以及信貸市場出現急劇下滑。”此外,他稱,“美聯儲鴿派的言論只是令問題雪上加霜。在商業周期的后期降息從來都不是一個樂觀的信號,它再次證明了我們一直指出的許多看跌宏觀信號。面對各地的資產泡沫,經濟狀況正在走弱。”

通常,在金油比值處于偏高水平期間,大宗商品常常表現為震蕩加劇。業內人士指出,金油比大幅攀升,表明經濟風險與地緣局勢風險攀升,往往暗示實體經濟需求偏弱,資金開始流向黃金避險。

“在美國對外政策不確定性再起的背景下,全球市場避險情緒出現提升。近期避險資產如日元出現快速升值,VIX指數也出現抬頭跡象;另外,比特幣等數字貨幣的價格出現大幅上漲,數字貨幣的誕生一定程度上替代了黃金的避險屬性,數字貨幣大幅上漲也體現了市場對避險資產的偏好。”興業證券研究員邱祖學、何靜指出,從交易層面來看,黃金期貨凈多頭回升、人民幣貶值等也利好金價走勢。結合近期的經濟金融環境、市場風險偏好以及黃金的交易結構,預計金價將繼續走強。

貴金屬投資價值凸顯

從大宗商品角度考量,黃金金融屬性突出,主要反映金融危機、地緣局勢等風險因素的變化;原油作為重要的能源供應和化工原料,其價格變化更多反映實體經濟的運行狀況,同時對于各國通貨膨脹也有著深遠的影響。

據中國證券報記者觀察,本輪黃金上漲、原油下跌期間,農產品在避險主題下一度大幅反彈6.5%,但國內化工品板塊自4月9日以來不斷下行,截至6月6日累計下跌10%。

對國內來說,一方面,油價下跌降低石油化工產業鏈上產品的原料成本,另一方面,油價下跌后國內成品油市場將迎來降價,交通運輸方面的成本也會下降,但成本支撐的傳遞需要時間。

安信證券分析師齊丁表示,未來美聯儲降息的可能性提升。2018年四季度出現的黃金和原油反向關系或再度出現,看好未來貴金屬板塊的表現。

值得注意的是,當前金油比接近25,而歷史上這一數值在多數時候不超過30,這是否意味著黃金未來上漲空間受限?答案似乎是否定的。研究人士認為,未來還需要參考美元這一變量的變化。若美元出現階段性下跌行情,則黃金和原油可能恢復到同向波動的軌道中,即黃金即使繼續上漲,金油比也可能不升反降。

“結合最近黃金漲、美股跌的表現,判斷市場的擔憂情緒開始向美國傳導,2018年底以來的兩輪全球股市下跌中,美股跌幅明顯大于新興市場,而這在過去是非常罕見的。盡管發達經濟體央行或再次推出寬松政策,但市場開始擔憂此前‘看上去最安全’的美國經濟出現系統性風險,這使得本輪寬松預期中,股市不再受到追捧。”興業證券研究員王涵、王軼君指出,在資產價格估值、財政政策、債務問題等背景下,發達經濟體再次選擇寬松或是大概率事件。但市場對其是否能產生持續的正面作用的質疑已明顯上升。全球貨幣體系的穩健性在這個過程中實際上是下降的,市場對比特幣、黃金的追逐已不僅僅是單純的避險邏輯,實際上反映的是市場對當前發達經濟體貨幣體系權威性的擔憂。

注:本文有修改

(關鍵字:黃金 原油 金油比)

(責任編輯:00768)
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